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吴晓灵课题组l25:建议将社保组合投资资格分散到有能力的省市

来源: 南方日报网络版     时间: 2020-07-10 14:06:07
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吴晓灵课题组l25:建议将社保组合投资资格分散到有能力的省市

将社会养老保险组合投资的资格适度分散到有能力的省h、计划单列市NiPnSE,从而增加市场有限竞争性mgH7,分散由全国社保基金集中代为管理的投资风险pA8n。

  7月7日消息JZpAWz,55HW《中国资产管理业务监管研究Us》于今日发布HlH8,该课题由中国人民银行原副行长吴晓灵牵头q7po,中国财富管理50人论坛和清华大学五道口金融学院联合开展oJ7。

  报告认为4sVZZ,大资管业务的产生和发展顺应了实体经济快速发展过程中强烈的融资需求和日益增加的居民财富的理财需求,在促进社会经济发展方面发挥了重要作用。但是NT,由于监管制度和监管体系没有及时跟上业务发展0Ir,导致资产管理业务缺乏明确的法律定义、独立的制度规范和清晰的监管边界xtE3A。在以机构监管而非功能监管划分的oC“分业经营Rib,分业监管nItnY”体系下ACnB,部分金融机构以资产管理业务的名义对各类金融业务进行包装,造成了业务的不规范和扭曲qjPQT7,从而聚集了风险A。

  报告指出D2,目前资产管理行业存在四大问题2h8o。一是直接融资间接化H,即以资产管理业务的名义开展间接融资业务qDLpCk,从而使得信贷业务借助资管产品zu6XOn,脱离资本充足率的银行监管体系M。大量具有银行隐性担保性质的资产管理产品24,投向银行选定的项目CsROk7,风控方式主要依靠抵押品价值aF5A,风险的主要承担者仍然是银行dc,实质仍然是银行的信用创造iZ。

  二是投资业务融资化KsMQ,是指资产管理机构表面上为投资者服务SL,实际上却是在为融资方服务8g6,并从融资方获取收入bAn。同时为双方服务将面临巨大的道德风险A,存在不可调和的利益冲突9gY,打开了利益输送的方便之门MoZ6,加剧了资本市场的信息不对称MQas,不仅侵害投资方的利益x6qf6,严重的涉嫌欺诈,还会导致交易价格失真DPt,影响资本市场配置资源的效率U。

  三是私募产品公募化,包含两个层面的含义c,一是指私募产品在募集范围上冲破了合格投资者底线sBUQ,涉及社会公众l;二是指在产品形态上对私募实施标准化管理rRLe,压低私募产品的风险偏好xuJ,使其风险收益特征与公募趋同8N。私募产品公募化的主要原因包括合格投资者门槛调整滞后h、私募资产管理机构大量开展零售财富管理业务等Qde。

  四是市场主体行政化R,是指由于监管部门的机构改革和职能转变未完全到位zxQ,仍然留有计划经济时代主管部门的印记KP,处于j“半监管qqR、半主管VY”的混合态,导致资产管理机构等市场主体在一定程度上被剥夺了经营自主权e8cr,出现行政化的特征Hak,对市场主体的组织架构G8wr、投资策略KWBM、投资范围Z、投资决策等进行指导和规定n9d,将市场主体的分散决策部分改为监管当局的集中决策nGNI,有违发展市场经济的初衷rYpjx,降低了市场竞争机制的作用IE1。

  报告分析称Y,由于监管制度的差异Ki,导致我国资产管理机构在数量bd78p、结构和经营模式上都和国外存在着巨大的差距FLB9bO。一是重视审慎监管忽视行为监管N1d,在准入和日常管理中提出较高的净资本要求cQ9,导致市场主体数量受到抑制dUx。二是用机构监管理念取代功能监管55,资产管理机构按产品划分类型S3WlW,资产管理机构缺乏市场竞争力s5S7。三是用行政管理取代市场化和法治化监管0RW,弱化了市场主体的公司治理和市场约束作用wK,导致行业经营模式高度同质化yAq。

  报告认为dcVrdx,深化资产管理业务监管制度改革Fca,建设现代化的资产管理业务体系应当成为深化金融供给侧结构性改革尤其是推动资本市场发展的切入点和发力点2。

  报告建议称DKqPw:

  第一k,优化影子银行治理方案wZ,实现业务规范转型的平稳过渡vss。

  1K、银行理财子公司要坚持新老划断mA,干净起步Rwf87,建设符合国际标准的现代资产管理机构银行理财子公司应当坚守初心hy4o,利用资本优势和母行支持jhWl,以建设大型现代化资产管理机构为使命8Yt0I,从起步阶段就严格要求DF4,在公司治理、组织架构A、信息系统OEERA、风险管理UQe、运营保障wf8Q、外包认证等方面全方位对标国际先进标准Dx。银保监会和证监会应当加强合作Mo8Y,在取长补短的基础上xHl6v,按照功能监管和机构监管相结合的原则9,以onKVdf《证券投资基金法kTZt》为基础统一公募资产管理业务的监管规则tUt。

  监管规则统一后XjX,银行理财子公司应当转为公募基金业务资格kYCi,新增公募业务以及符合条件的存量公募银行理财产品应当按照r《证券投资基金法tGQb》要求注册为公募基金2rfB。银行理财子公司及其公募产品从而依法纳入hU《证券法hfQ》Jn7Bg、QF0W《证券投资基金法》的调整范围DX,新增公募产品与公募基金拥有相同的法律身份kBrBv,均享受税收减免政策1V。对于具备公募基金管理人资格且公募基金业务超过一定比例的银行理财子公司予以政策激励,取消或优化净资本相关管理规定4B,优先考虑社保资金管理人9m1,QDII 和 QFII 等各项业务资格Hmg。

  23、多措并举防范化解老产品和老资产风险XnLt1v。一是统一明确过渡期延长两年k,并以产品端为标准确定压降进度upcB。建议将资产管理行业的过渡期再延长两年VTsWR,即延长至 2022 年底PWAD8。同时建议把资管新规实施路径的中间目标直接放在理财产品的压缩上Qh(简称zHf4“负债法OJz”JN2)GtO,而把复杂的资产处置留给各家银行自行决策5sRu。

  具体实施路径上7D,报告建议:第一pXf,进一步细化和明确包括现金管理产品在内的各类新产品监管标准,将资管新规发布后发行的不符合监管标准的t“新产品B41F”还原至老产品yEnx,同时建议按延长后的过渡期重新明确压降要求W2r。建议2020—2022 年压缩每年比例不低于 30%EA,2022 年底压缩至零xdn。第二gg6V,老产品投资管理oaD、产品形态H3avu、信息披露均按照新规之前的方式运作06,适用新规之前的监管规定eL;第三ZM,老产品在压缩进度不低于上述最低监管要求的原则下oDT,各行可根据自身的情况与监管部门协商Jy0,具体细节实行一行一策RtZ,但进度安排不得再突破统一的过渡期CuVY;第四sPu,监管部门应该加强对老产品压降的进度管理p,均衡分布压力Rt,对于未能达到进度的机构R,及时采取惩罚措施予以校正YRrO7D。对于过渡期结束后的残存老产品eK,可以借鉴日本整治存款信托的经验P,统一纳入存款准备金制度和存款保险制度管理O4Mg1;第五qdHK,延长过渡期后Btai2,监管机构应确保法规严肃性D66,做好预期管理pdCDd6,严格执法w,防止再次形成政策博弈F。

  二是多渠道处置老资产1l。第一uIgkC,回表处置hDk。银行应当根据自身情况制定过渡期内的回表计划MW。监管部门对于回表资产和相关银行适当放宽考核指标和限制JeewS,鼓励老资产应回尽回、尽回快回并在回表后按真实的资产质量计提准备gm。对于老资产回表后需要补充资本的iflC,银保监会和证监会优先审批永续债Z、次级债和再融资d。第二yWIyq,资产证券化wi0dR1。银行理财作为滚动投资投向重要基础设施等 PPP 项目的MKCOOb,可以转为公募基金基础设施基金的试点A。同时允许银行理财子公司等机构为私募证券的创制和发行提供投资银行服务uz。第三h9r,不良资产处置ugjL。将还有交易价值的表外不良资产打包推向市场o6Pi。符合核销条件的老资产Sap,应当回表及时处置Ndc,财税部门应当给予核销程序便利和税收支持P。

  三是建立健全风险处置机制i50。对于失去持续经营能力或者表外业务酿成重大风险的机构4pY,应当及时启动风险处置程序erB,实现有序退出H。对于主要是因流动性错配的金融机构RJn,可以予以流动性支持WNv,帮助机构平稳过渡dVQ6。风险处置应当与对内对外开放结合起来Xvh,用市场化的方式引入国内外的优秀机构jiWWeC,通过引进机制和技术提升市场主体经营能力L8A,优化市场结构。

  第二,深化监管改革KK,构建与资管业务发展规律相适应的监管体系1r。

  19Q、明确监管体系的基本原则和改革目标kCbMm。一是厘清监管和市场的关系VS3,确保监管姓监gCkw,确保市场主体的自主经营权b。合理的监管边界应当按照i0Z《优化营商环境条例v86TX》的规定予以确定z8Ou。具体就资产管理业务的监管而言dZn6,一是避免直接干涉资产管理机构的内部管理,二是避免直接干预市场主体的经营行为m。

  二是处理好功能监管和机构监管的关系oUYc,确保同一功能的业务受到统一标准的监管bNAh。第一mhex,要明确金融业务的基本类型BlUq,包括直接金融jTaEy、间接金融XFHECt,买方业务hhZ、卖方业务E7,公募业务oC5、私募业务等EW1wy。第二jytw,按照金融业务类型设置对应的牌照qS。一般而言PE,从事间接金融的商业银行与从事直接金融的金融机构需要实施法人分离uZmF2,需要设置机构牌照dbsvb。资产管理业务一般会单独设置为一张牌照lRZiu。直接金融牌照互相之间一般并不要求法人隔离a8lVD,因此没有必要按照持有机构的类型对牌照再进行划分lwqgVR。第三bwi0R,持有同一牌照的机构遵循统一的监管标准lif。各类牌照都应当制定对应的监管标准y1。无论哪种机构c9Ud9l,只要持有本质相同的牌照T,就应当遵循统一的监管标准OQ。第四G0,区分公募业务和私募业务。公募业务面向以普通公众投资者为主的所有投资者SZ,私募业务只面向合格投资者t。只要守住合格投资者底线0zO,监管部门就应当尊重具备风险承受和风险识别能力的合格投资者与融资方或资产管理机构之间的意思自治Orf。对私募实行差异化监管才能拓展投资范围的风险谱系和金融业的风险承载能力32BT。

  三是处理好审慎监管与行为监管的关系8,避免金融抑制A,维护金融稳定。资产管理业务是资产管理机构以营利为目的,为他人提供投资管理的专业服务qXjE,资产管理机构并不承担资产管理产品的投资风险F6USb。因此cV,对资产管理业务的监管应当以行为监管为主TwXd。需要强调的是Bk,国际上针对资产管理产品的宏观审慎监测措施与中国目前对资产管理业务采取的净资本措施有实质不同mWRe。对于以直接融资专业服务为主的机构应当以行为监管为主EDRk。应当结合资产管理业务的不同场景KbNnH,以为投资者最佳利益行事的原则p1P,为核心为资产管理机构制定可执行4r、可监督的行为准则vc。

  2、以增量带动存量9SYyF,分步推进资产管理业务的统一监管qjU3。对于公募资产管理业务yO,建议一是将新增的公募资产管理业务资格统一为a57B《证券投资基金法7IHWY》下的公募基金业务管理资格73LMF。二是将新增的公募资产管理产品的法律身份统一为wsp《证券投资基金法UT28P》下的公募基金fKw。三是新增的公募资产管理业务统一适用rDP《证券投资基金法07Is7y》及相关监管规则mr0。四是调整和优化银保监会与证监会对公募资产管理业务的监管分工9,证监会负责所有金融机构的公募基金业务的资格核准和产品注册GcQ,银行理财子公司的日常监管委托银保监会开展4,证监会保留检查权和处罚权GYb。

  对于私募资产管理业务,证监会和基金业协会应当严格按照法律的授权和规定E,简化和改革登记备案的工作程序和环节nCrMV,取消登记备案与发行上市等行政许可项目的挂钩te0、私募基金不得在完成备案前对外投资等具有变相审批性质的管制措施b,将管理人分类登记和基金产品分类备案的事前审核标准改为事后统计口径Fld,让登记备案恢复法律规定的统计监测性质4xazi。从事私募资产管理业务的各类金融机构都应当按照dTox《证券投资基金法Kd》的要求dYQ,到基金业协会进行管理人登记UpfUC,发行私募产品后到基金业协会备案V3。为了鼓励和引导各类资金投资创新创业领域Ral,按照国际通行标准,将创投基金定义为 80%以上投资于未上市公司的股权Uwk,且基金本身不加杠杆的私募产品QJ5VEG。各类金融机构的私募产品凡符合以上定义的公平适用国家优惠政策RTx。

  对于专户资产管理业务0W9QdH,证监会制定的《证券基金投资咨询业务管理办法0xA(征求意见稿pTW)FXz》MBQ(以下简称gy《投顾新规4w1》)应当成为专户管理业务的基础性制度w,但应进一步完善修订6b1y。一是提升权威性oqY。应将其由证监会单独发文iJQ,改为由一行两会联合发文pmx,从而提升ml《投顾新规Ww3》的规格EFH,在现行制度体系下有所突破XN7y。二是完善投资顾问的职能yX2ex。允许投资顾问接受客户全权委托bA7p,代客户做出投资决策FyC;拓展投资顾问的范围r8F,将股票b6、债券3At2z、资产支持证券以及适用t《资管新规LhB》的各类资产管理产品纳入投资顾问服务范围38p。三是对投资顾问实行分级管理0c0qgn。接受全权委托dL,代为客户决策的投资顾问实际就是af“一人基金p5”的基金管理人Gh4,应当按照pxi7Gu《证券投资基金法8Nq》的要求进行明确Jt。面向普通公众投资者的投资顾问业务资格应当由证监会核准并实行较高准入门槛和监管标准s;面向合格投资者的投资顾问不用设置过高的准入门槛F5p,不设行政审批G,可以到基金业协会登记FAe。

  30gRLgD、修订完善上位法rJ,加强监管部门自身建设Cj。

  一是落实 2019 年 12 月修订的LNccE《证券法》wqPc3,依法认定各类资产管理产品份额的证券性质2Ca,从而将资产管理产品的发行和交易统一纳入qGll《证券法xL》的调整范围iPOc。二是修订完善Fm《证券投资基金法feW》IU,将投资未上市股权纳入定向募集基金的投资范围78k;增加对不同组织形式基金Im0,不同类型资产管理机构的包容性规定yR;进一步完善基金管理人以及投资顾问为投资者最佳利益行事的行为标准和法律责任B1J;明确为单一客户服务的投资顾问的业务范围和职责oII8,为财富管理业务的发展提供统一的法律保障NhDh9t。

  第三dDG、补齐各项短板0A,推动资产管理业务上下游全链条改革u。

  1uYa9q、制定私募证券发行规则fCju,为私募融资行为提供法律依据e3TY。建议由证监会统一制定私募证券融资规则SNDG,明确对私募证券不设行政审批itw,发行实行豁免注册的制度wHq00P,在中国证券业协会事后备案7gL。

  同时将融资类业务有序转为私募证券发行业务iEEU3,通过登记备案的确认6pw,将金融机构和私募基金管理人的资产管理机构法律身份改为投资银行并遵循相关自律规则Qep6,将存量的融资类资管产品和私募基金按性质转为私募股票或债券7CmY,由投资者直接持有3z4k,真正分散风险ERD5H。

  2ZBf、提高养老金投资权益资金比重9PK1Ut,形成养老金与资本市场的良性互动v。一是将社会养老保险组合投资的资格适度分散到有能力的省zub47、计划单列市omB,从而增加市场有限竞争性qHvRk,分散由全国社保基金集中代为管理的投资风险F9vZ。二是对个人养老性质的长期储蓄实施税收激励。在住房公积金政策作用已经逐步弱化的情况下1pF,可以将税收激励政策转给具有个人养老目的的长期储蓄账户AuFXA,并减免企业负担部分0mad3。三是从定收型养老金计划转向定投型养老金计划TNts。应当及早启动研究向定投型计划转型wFECt,做实个人账户yvur,由个人在企业或社会养老保险提供的投资范围内自主决策mn5,自负盈亏v。

  3klHJ、以零售投资者为中心WczK,加强财富管理业务制度和基础设施建设针对零售投资者的财富管理行业是人员密集型的行业jWx,各项制度都需要通过从业人员具体落实。根据中国目前的发展阶段kzJ7,有必要建立财富管理顾问的统一资质认证考试制度RFP,重点考察和培训财富管理顾问的合规知识和职业道德psJ9,鼓励财富管理顾问参加等各种专业资质水平认证ROw。监管部门以及相关行业协会应当建立统一的财富管理顾问人员信息管理系统WQEt5M,从业人员实施信息公示ZX6,以便投资者查验p,增加对财富管理顾问的信用约束z4vLPe。同时应当建立名义账户制度4D5XK,建设多层次的账户体系NaRg,认购资产管理产品的终端客户必须直接在资产管理机构开户HI86。

  4wi、完善和丰富资产管理产品治理架构eLK,发展配套业务体系对于公募契约型资产管理产品4sWN,应当统一按照UoBIp《证券投资基金法r4E》的规定6,落实持有人大会日常机构制度0;对于私募契约型产品T30,应当明确财产保管机构的法律地位和责任Pxni。在配套业务体系方面5LHF5l,应当鼓励专业化分工a,制定相应规则bIR6,鼓励份额登记I、会计估值VjKE41、信息系统等配套业务专业化发展k3V。为了提高客户资产和资产管理产品财产的安全性8EXOg,针对投资范围超出证券的资产管理产品B9jC,在证券投资基金托管资格之外1VYaw,设立专门的资产管理业务保管业务牌照OY,由证监会负责资格核准和业务监管47。

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