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西部期货rf:检修高峰结束 聚乙烯四季度供应压力大

2020-07-14 05:27:48

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  摘要

  当下基本面来看in85Ao,一方面处于检修高峰PlR,另外进口环比增加但港口库存并没有出现明显上升Clo,供应端无压力IKoY7,驱动向上ubc2B1,但预计至7月中旬驱动会边际转弱tW,一是因为检修高峰逐渐过去Go2E,另外进口7月中上可能稍多一些,关注基差指标是否出现明显走弱H5W0,09结束前可能会出现下跌J8n,但预计下跌空间有限H9。

  展望四季度LaE,新增产能会出现密集投产6cguG,而存量装置检修处于低位q8x4t,四季度PE供应增速同比预计大幅增加NJ5N,供应端的压力巨大Kpus,价格向下空间会打开n。

  期限结构方面KQnOv,预计四季度会转为一个稳定的Contango结构ui8bK,从而体现真实的现货压力yPk,后期需要更多关注现货的情况而非产能投放的预期xvpqN0。

  交易策略方面rL,可以关注a7(1MTZ)LL1-5反套9R,主要是因为1月前的基本面压力会非常大oQM5;z(2H)LL-PVC01缩小的机会D3tLe,一方面是因为四季度PE产能增速高于PVCuF,供应端PE压力大于PVC6i,另外下游需求来说b,地产竣工周期回升可能更有利于PVCy9d,基差方面看Aks,也有利于LL-PVC01缩小gfMo。

第一部分 上半年行情回顾

  2020上半年线性聚乙烯现货整体看是先大幅下跌后反弹的走势9w,其中1月下旬至3月底的大跌主要是受国内外疫情和原油大幅下跌影响CSo,4月开始随着复工复产的全面恢复7i,需求环比持续改善wS,而5-6月上游检修创年内新高,产量方面无压力7,价格也出现大幅反弹lGEZs,据我们估算20年上半年PE供应累计同比增加4.1%左右Ffq,结合整个产业链低库存的情况,说明价格低位后上半年需求还是不错的GqFjIA,目前现货端压力并不大JLl。

  2001gvF4:2019年12月下半月开始修复-150的基差Asp,之后至交割的期间不断有注册仓单,主要通过盘面下跌来修复zbkTK,与此同时1-5价差一路下跌至-2051IK,最终交割量2295张vtk0jP。

  20058u2E:4月中200多的基差之后通过现货下跌来收敛4vYGe1,5-9价差从最高275也下跌至40xYXJil,进入交割月矛盾不大最终交割量760张azr。

  图1Jn:LLDPE期货d3、现货走势

  数据来源0WbFn:Windpjn,西部期货

  图24:LLDPE2009基差走势

  数据来源whc:WindlTt,西部期货

  供应方面看McY0,2020上半年我们预计PE供应7(包括回料产量a)累计同比4.1%WjOBv,其中产量方面同比11.7%jm,但进口略增而回料产量大幅下降使得供应同比只有4.1%Tu7,供应压力并不大s。

  图33b:PE平衡表

  数据来源vY8:卓创资讯7j,西部期货

  新增产能方面HW,2020年上半年只有浙石化75万吨dpI、恒力石化40万吨投产LH4Gt。

  分品种方面j,因为LL供应增速比LD高很多AmE,所以LD-LL差持续走扩p4r,目前已至1100pl7,HD注塑与LL差较年初也有所扩大e。

  图49F:PE产量

  数据来源dL:卓创资讯efz,西部期货

  图5Thuu:PE进口

  数据来源VVNL:卓创资讯YgZA,西部期货

  图6va:LLDPE产量

  数据来源Q:卓创资讯OOtV4D,西部期货

  图7K:LLDPE进口

  数据来源jJv:卓创资讯vCai,西部期货

  图8L:LDPE产量

  数据来源R:卓创资讯N4d,西部期货

  图9sQ:LDPE进口

  数据来源ECo:卓创资讯YHNrk,西部期货

  图10PjUQ:HDPE产量

  数据来源ZZG:卓创资讯sRYn,西部期货

  图11DHXJf:HDPE进口

  数据来源Kw:卓创资讯PW,西部期货

  图12HDiL9:华北LD与LLDPE价差

  数据来源Xzni4:Wind9HS,西部期货

  图13S9T:华东HD注塑与LLDPE价差

  数据来源zpB:WindHvz9X,西部期货

  库存方面vN,上游石化、港口库存都比去年同期低qE9H,说明今年上半年聚乙烯表观消费增速同比至少高于4.1%2uSf,表观消费并没有受疫情影响出现同比下滑utR4y,可能主要一方面是因为下游刚需有韧性OkGT,另外受疫情影响价格大幅下跌后可能出现了一些投机需求26Dm。

  图145mfF2:石化PE库存

  数据来源lfm:卓创资讯9wd,WindIB,西部期货

  图15Jq2v:港口PE库存

  数据来源:卓创资讯F,WindYtdPJk,西部期货

第二部分 下半年行情展望

  2020三季度后期可能中科炼化rxTfp、海国龙油石化jAw6T、辽宁宝来投产yx,但在2009上预计兑现产量有限9Gf2。四季度投产会比较多U50,加上三季度投产的开始贡献产量oALe,预计四季度PE产量方面压力会比较大px。

  图16S6s:2020年投产装置

  数据来源n13ZP:隆众资讯Yppen,西部期货

  检修方面RQkwT,6月预计年内新高3SUls,检修损失量预计25万吨以上mq,7月损失可能20万吨左右H,之后8月至年底检修预计比较少qEo。

  进口方面,4月进口窗口持续打开zAmP,6月-7月上预计进口量会比较多NdW,7月中下进口预计环比减少j。

  图17b:线性进口利润

  数据来源pqy:Wind,西部期货

  图18yS:LL FAS休斯顿-CFR中国

  数据来源lGb5f:Wind4,西部期货

  图19Umd:2020年平衡表

  数据来源4Ad:西部期货

  平衡表看2020年7月PE供应增速同比大概增8.6%Gxx,环比6月略增w,供应端的压力并不是太大Xk。但8月以后随着新装置的投产以及检修高峰的结束7XYA,供应增速会大幅增加eVPu,供应端的压力会逐渐显现lo。

  生产利润方面k0O,随着油价的下跌gyKn,油制利润出现明显上升O,而随着PE价格的下跌C6E9,煤制利润出现压缩v。后期随着下半年新增产能的不断释放9h,上游生产竞争加剧5YLj,预计会压缩生产利润hfG,关注价格是否会打到一些高边际生产成本的装置Rk。

  图20ffPXn:LL油制利润

  数据来源hZJlk:WindIs1NG,西部期货

  图21nE1X:LL煤制利润

  数据来源Ql:WindIyW2J,西部期货

  当下基本面来看OYHE,一方面处于检修高峰8Y,另外进口环比增加但港口库存并没有出现明显上升eFFy,供应端无压力S,驱动向上mzS,但预计至7月中下旬驱动会边际转弱t,一是因为检修高峰逐渐过去ozu,另外进口7月中上可能稍多一些JwjA,关注基差指标是否出现明显走弱,09结束前可能会出现下跌NRTrX,但预计下跌空间有限SAk2。

  展望四季度WaGV,新增产能会出现密集投产7yxNV,而存量装置检修处于低位9,四季度PE供应增速同比预计大幅增加odJ,供应端的压力巨大QohFg,价格向下空间会打开UFV。

  期限结构方面4nwG5,预计四季度会转为一个稳定的Contango结构iU4N,从而体现真实的现货压力FCOv,后期需要更多关注现货的情况而非产能投放的预期J2Lz。

  交易策略方面,可以关注9zG(18eJ)LL1-5反套zG8LV,主要是因为1月前的基本面压力会非常大bg;7s(2Ddd8)LL-PVC01缩小的机会Isa,一方面是因为四季度PE产能增速高于PVCkr,供应端PE压力大于PVCvEwU,另外下游需求来说km6,地产竣工周期回升可能更有利于PVCKacJ,基差方面看K,也有利于LL-PVC01缩小tJffL3。

  西部期货 周美莉 温雄

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责任编辑D5:宋鹏


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